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今年累计上扬20% 新加坡星展股价还有多少上涨空间?

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新加坡银行股今年来持续攀升,三家银行中规模最大的星展集团(DBS),今年股价已累计上扬20%,股价一度创下两年多来新高。星展股价还有多少上涨空间?是否有望突破1999年的历史高点?

星展股价上月冲上22元大关,但本月4日发布业绩后就遭遇投资者套利,当天就从22.08元跌至21.49元,随后一路下跌,上周五闭市报20.80元。

实际上,集团截至6月底的第二季净利上扬8%至11亿4000万元,上半年净利则增长4%,创下23亿5000万元的新高,但却低于市场预期。

彭博社统计显示,星展业绩公布后,18名股票分析师中有六人给予“买入”评级,11人建议“持有”,只有一人建议“卖出”。星展获得的“买入”评级比率为三家新加坡银行中最高。

值得投资者关注的是,大多数分析师为星展定下的目标价高于上周五闭市价。超过三成分析师给出的目标价高于23.53元的历史最高闭市价,即于1999年12月31日的闭市价。

对星展估价最高的瑞穗证券(Mizuho Securities)预测星展股价一年后可升至25.6元。大华继显研究则指出,星展目前的市账率(PB)为1.19倍,低于1.33倍的长期平均市账率,意味着股价还可涨12%,目标价为24.85元。

利率正常化主要受益者

美国联邦储备局今年来已两度加息,新元银行同业拆息率(SIBOR)未来一年预计持续上扬,这将进一步提高银行的净利息收入和净利息收益率。分析师普遍认为,星展是利率正常化的主要受益者。

联昌国际(CIMB)分析报告指出,星展的来往及储蓄户头(CASA)占总存款比重高达91%,在三家银行中对美国加息反应最为敏感。与定期存款相比,来往及储蓄户头存款利率更容易在短期内调升。

星展净利息收入在第二季取得3%增长,但受港元同业拆息率(HIBOR)下滑影响,净利息收益率(net interest margin)却大跌13个基点至1.74%。

星展集团总裁高博德预计,持续攀升的新元基准利率会逐步抵消港元同业拆息率的影响,预计全年净利息收益率为1.75%至1.76%。

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新加坡经济今年来加速增长,集团对制造业、建筑业和普通商业等多个行业的贷款随之增加。此外,房屋贷款同比增长6.5%,星展在新加坡房贷市场的市场份额已从一年前的27.9%增至28.7%,第二季新增房贷合约也创下五年来新高。

马来亚银行金英证券分析师黄丽香预计,随着新加坡经济复苏和楼市回弹,星展在2017/18财年的贷款有望取得6%至8%增长,高于此前预测的6%。

财富管理收入增长

星展的另一新增长领域,则是财富管理收入。集团去年收购澳新银行(ANZ)在亚洲五个市场的财富管理与零售银行业务。目前,新加坡和中国市场已完成业务整合,预计在明年第一季完成所有市场的业务整合,届时ANZ的利润也会计入集团业绩中。这笔交易料将带动下一财年营收增长6亿元。

此外,集团近年来大力推动业务数码化,帮助银行提高生产力并节省开支。星展上半年开销减少1%,是三家新加坡银行中唯一开销减少的。相比之下,华侨银行和大华银行的开销分别增加6%和7%。

高博德透露,在数码业务增加的同时,到实体分行办理业务的人也越来越少。到实体分行的客户人次已下降3%至4%。因此,集团预计在未来三五年精简分行和自动提款机数量。

摩根大通分析师莫迪(Harsh Modi)指出,星展在推动数码业务方面走在其他银行前头。“这些投资如今获得回报,帮助集团更好地控制成本,并推动营收增长。预计2018/19财年的成本与收入比率可降低约100个基点。”

油气领域坏账仍是软肋

不过,油气领域的坏账仍是星展最大的软肋。集团坏账准备金第二季同比减少17%至3亿零400万元,但环比大增52%。不良贷款率第二季同比上升0.4个百分点至1.5%,整体不良贷款增长37%至44亿7100万元。

辉立证券分析报告指出,星展今年第一季将脱售资诚大厦(PWC Building)的3亿5000万元收益拨为一般准备金,让集团的准备金覆盖率从97%增至103%,但随着不良贷款增加,第二季的准备金覆盖率又回落至100%。

若不包括已接受司法管理的石油服务公司Swiber控股,星展集团对石油服务业曝险达70亿元,其中有16亿元是国有或政联船厂曝险,其余54亿元中有24亿元是对五家大企业的曝险,另30亿元是对上百家小企业的曝险。

油气企业抵押资产价值滑落,为银行资产质量带来挑战。集团预计下半年将再拨出3亿元准备金,应对新增不良贷款。

兴业证券(RHB)分析师凌诚俊指出,低迷的原油价格会抬高集团在油气领域的信贷成本,预计星展的不良贷款率将持续提升,在年底达到1.6%。他把集团今年全年准备金预测上调11%至15亿4000万元。

整体来看,星展的表现可获得美国加息、财富管理业务和数码化策略的推动,但油气领域的曝险却可能是“程咬金”。星展股价接下来可否突破历史价位,始终还是取决于市场对它的信心。

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